三聚環保正走在偉大的路上

首發於微信公眾號:豬先生666

三聚比亞迪最近很猛

前幾天有人在雪球上說,他賣瞭三聚環保,買瞭比亞迪,三聚環保的股價跌瞭,比亞迪的股價漲瞭。他很嗨皮。當時我沒在意比亞迪的股價,昨天有人提醒我,說比亞迪已經4000多億瞭,我才看瞭一下,果然如此。

下面是過去一年以來的比亞迪股價,比亞迪從40出頭漲到瞭170多塊,股價上漲瞭4倍,市值也從1000億上漲到4000多億瞭。

三聚環保正走在偉大的路上

而這4倍的漲幅又主要集中在最近這兩個月裡:股價從70漲到瞭170!比亞迪股價上漲的背後,是另一個鋰電池龍頭股的股價在不斷創新高,下面是寧德時代的股價走勢。

三聚環保正走在偉大的路上

7月之前,寧德時代的股價已經從70上漲到210,上漲瞭200%,而比亞迪的股價則從47上漲到97,僅僅上漲100%。比價效應之下,比亞迪顯得便宜瞭。

這讓我想起前幾年的房價來。上一輪的房價上漲是從深圳開始的,深圳漲瞭一圈,上海的房價在比較之下顯得很便宜瞭,於是上海的房價大漲。上海的房價大漲之後,周圍杭州寧波的房價顯得很便宜,於是杭州寧波的房價又漲瞭。而杭州寧波的房價輪番上漲之後,又顯得上海的房價不貴瞭,於是上海的房價又可以漲瞭!

每一輪泡沫的形成,都是自我強化的結果。

比亞迪股價不斷上漲之後,現在寧德時代顯得挺劃算的。不知道後面寧德時代會不會再來一波。

三聚環保走在正確的路上

三聚環保昨天晚上發瞭一個公告:

“為優化公司產業結構,加快公司產業轉型升級步伐,集中資源聚焦公司生物能源產業,推進公司“形成先進生物能源、新型環保化工材料等核心運營資產及產業技術推廣”的總體戰略佈局,同意公司轉讓全資子公司寶聚科技 100%股權。”

這個公告裡三聚說明瞭轉讓的目的是要聚焦主業,並且公司說瞭這個主業是生物能源產業。在我剛入市炒股那幾年,萬科說的最多的就是聚焦主業,把與房地產開發不相關的業務全部轉讓或者外包瞭,而現在卻要搞多元化。以前格力電器也搞聚焦主業,現在也在搞多元化。聚焦主業的意思是:主業的發展空間更大,盈利增長的空間更大。而一旦公司要搞多元化,那也意味著主營業務遇到瞭天花板瞭。

從下面的數據來看,寶聚科技的盈利能力還是不錯的,凈資產收益率去年達到瞭12%,而今年差不多也有這麼多。因此這不是剝離問題資產,是在主動瘦身,將資金聚焦到盈利能力更強的主業中去。

三聚環保正走在偉大的路上

也因此凈資產收益率12%的寶聚科技被轉讓瞭。

如果大傢有印象,10月16日時公司剛公告轉讓瞭三聚能源的股權。

來翻翻2019年三聚環保的年報,上面有公司的主要子公司的經營數據,看看公司還有哪些公司可以賣。

三聚綠能科技的凈資產7.6億,營收則隻有2800多萬,炭基肥業務並沒有帶來營收,更沒有帶來利潤,反而沉淀瞭不少資產在裡面。

大慶三聚凈資產1.1億,凈利潤一直是虧損的,生產的苯乙烯、新戊二醇似與上述的生物能源也掛不上關系,盈利能力又差。

三聚傢景生產LNG,凈資產3.3億,凈利潤也是負的。

華晨石油化工,凈資產1.6億,也是虧損的。

再下面的三聚能源,則已經轉讓瞭。

再往下,寶聚科技,是這次轉讓的。

如果上面的四個公司全賣瞭,公司大概可以回收13億的資金,並且還可以減少一些虧損。當然你要轉讓也得有人接手才可以。

三聚環保正走在偉大的路上

三聚環保正走在偉大的路上

當前三聚環保的凈資產為89億,如果能夠剝離無關資產,聚焦生物能源產業,並且主業盈利能達到12%的凈資產收益率,大約就對應於11億的凈利潤。寧德時代的ROE大約就在12%,而市盈率130倍。按這個估值水平,那麼三聚環保就要值1400億瞭。

當然瞭,正常情況下生物質能源的盈利能力要高於12%不少,而市場能否給到130倍則是不確定的。

NESTE的利潤表中,在包括瞭政府補貼之後的毛利潤率大約為23%,凈利潤率為11.3%,其市盈率大約為21倍。國外傳統煉化的估值不過10倍上下,而NESTE的估值高出行業1倍以上,並且NESTE的利潤中部分來自於傳統煉油,在生物質柴油中又有70%以上來自於零售環節。

NESTE當前市值為343億歐元,我們按利潤來源對其進行拆解,假定來自生物質柴油生產的利潤占比為20%,其餘80%來自零售及傳統煉油,那麼生物質柴油生產的凈利潤為3.6億歐元,零售及傳統煉油的凈利潤為14.3億歐元。傳統業務的估值設為10倍,則市值為143億歐元,生物質柴油生產的市值為200億元,市盈率為56倍。

大體上可以看到,NESTE每年的營收增長大約在10%上下,寧德時代過去幾年達到50%,而今年則是負增長。機構預測的未來幾年的營收增長,大約在25%上下。

三聚環保正走在偉大的路上

如果有傢公司未來在綠色能源上每年的營收增長30%以上,速度超過寧德時代,那麼參考寧德時代的估值是否可以呢?

因此綠色能源這一塊,還是很值得期待的。

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